分众传媒(NASDAQ:FMCN)2012年Q2收入及净利润增长均超预期。受益于框架广告网络收入的强劲增长,总收入同比增长30.2%,达到2.33亿美元;归属股东净利润5891万美元,同比增长37.6%,Q2实现每股收益0.44美元。增速超过广告行业内大部分其他上市企业。

　　框架广告收入增长异常强劲,预期在下半年仍将得到延续。上半年品牌广告受到了宏观经济增长放缓的负面影响,但以写字楼、电梯、公寓内主要网点的框架广告则增长强劲,连续两个季度保持75%以上的收入同比增速,毛利率继续提高到58.8%的高位。当前框架广告的刊挂率仍有上升空间。

　　收入、现金流及广告屏幕资源均稳健增长。公司过去多个季度的收入和经营性现金流总体上均呈现稳定上升态势,各项广告位置资源如商业楼宇LCD屏幕、框架广告数量等均维持稳定增长态势,截止2012年6月,LCD联播网络屏幕及框架广告屏幕书量已经达到了68.9万块。

　　私有化过程仍存变数,价格可能会被提高。2012年8月,公司收到江南春、凯雷等多家私募的联合私有化提议,价格较前一天收盘价溢价15.5%。各方反应不一,公司股权结构较为分散,江南春及第二大股东复兴国际合计只持股35.7%,仍存在私有化无法通过或者价格被提高的可能性。

　　维持“买入”评级,上调13年目标价至36.5美元。鉴于公司强大的LCD屏幕广告网络和议价能力,未来三年的平均收入增长预计超过20%。该目标价对应2013年每股收益2.28美元的P/E为16倍,较当前股价有50.2%的上升空间。